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血液制品高门槛玩家的厮杀

时间:2022-05-12 17:53

  从血液制品发展趋势来看,国际血液制品行业自2004年开始出现大规模整合,全球主要血液制品企业从上世纪70年代的102家已减少到现在的不足20家(不含中国),其中美国5家,欧洲8家,且营收排名前5位企业的市场份额占比约为80%—85%,可以看出,全球血制品行业集中度呈现高度集中,呈现寡头垄断的趋势。

  国内方面,中国血液制品行业监管政策愈发严格,也同样使得行业集中度持续提升。1985年,我国发布了《关于禁止Ⅷ因子制剂等血液制品进口的通知》,明确了“血液制品除人血清白蛋白以外,其他所有品种均系国家规定禁止进口的药物”;1998年,国家对血液制品行业率先实行GMP认证制度,只有通过GMP认证的企业才能生产经营血液制品;2001年5月,为了防治艾滋病、肝炎等重大、慢性、血源性传染病的爆发,国务院发布了《中国遏制与防治艾滋病行动计划(2001—2005年)》,申明“从2001年起,不再批准新的血液制品生产企业”。中国血液制品在几十年发展当中,从上世纪90年代的70余家,淘汰部分小厂家,以及通过兼并收购等方式,发展到目前,正常经营血液制品企业已不足30家。

  据统计,2021年国内28家血液制品生产企业的单采血浆站共采集血浆约9455吨,较2020年增长约13.4%,较2019年增长约2.7%。前四家公司包括天坛生物、华兰生物、上海莱士以及泰邦生物,每家每年采集血浆量均可以达到1000吨以上,合计采浆约为5600多吨,约占国内血浆采集量的60%左右。

  从各家2021年报披露数据来看,整个2021年,天坛生物采浆量为1809吨,总浆站82个,其中在营浆站58个,无论从采浆量还是浆站数量均为国内之最,目前来看,天坛生物背靠大国企背景,在浆站扩展能力也是无可比拟的;华兰生物采浆量达到1000吨以上,浆站数量为25个;上海莱士采浆量为1280吨,浆站数量为41个;博雅生物采浆量为420吨,浆站数量14个。另外,在平均每个浆站采浆量方面,华兰生物最高,可以达到40吨/个,表明其单个浆站的采浆能力较强,而天坛生物、上海莱士和博雅生物分别为31.19、31.22和30.00吨/个。

  天坛生物产品品种最多,上海莱士吨浆收入最高,博雅生物吨浆利润水平最高。天坛生物目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、14个品种、72个血液制品生产文号,年采浆量、投浆量、销售收入均居于全国首位,拥有明显规模优势。而根据2021年各家企业血液制品营收情况,可以看出,在吨浆营收方面,上海莱士最高,上海莱士的血液制品覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子三大类共计11个产品,是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一,也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一,技术优势明显。在吨浆所获得利润方面,博雅生物利润水平最高,主要系1/3收入都是来自于75%高毛利率的纤维蛋白原,且表现在综合毛利率水平也是最高的,达到67.77%。

  从各家公司近两年市值情况来看,经过2021年初的高点之后,行业内各家公司都回调非常大,主要受集采预期以及增长预期乏力的影响。截至5月10日,华兰生物从最高接近千亿市值跌落至目前的三百多亿,跌幅非常大,当然华兰生物本身需要一分为二来看,华兰生物的总市值也隐含华兰疫苗的市值变化。天坛生物作为行业龙头,也曾给到接近百倍PE估值,而在集采和增长预期的担忧下,估值杀到不足40倍。博雅生物则是在大股东华润入主之后,对于浆站扩展和采浆量的高预期增长,市场也是一度给到了80多倍估值。经过一年多的调整,无论是市值还是PE水平都回落至近两年低点。

  展望未来,在我国严监管和强资源的大背景下,中国血液制品行业更可能向着行业高度集中的趋势发展,行业内现有头部企业强者恒强,行业的核心竞争力体现在资源的获取能力和综合利用率,随着行业的发展 , 血制品行业内的优秀头部企业也将拥有强大的无形资产与成本优势 , 从而构筑起企业强大的护城河 。 市场潜力方面,血液制品在我国一直是供不应求的局面,临床对于血液制品的需求缺口很大,在人口老龄化不断加大,供需矛盾将更为突出。因此,中国的血液制品头部企业将在政策的引领下逐步释放潜力,关键是时间的玫瑰何时绽放。

  展望“十四五”和2035年远景目标,我国要实现从制药大国向制药强国的跨越式发展,这对于药品审评审批效率和药品安全风险管理能力提出了更高的要求。

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